- Aylardır piyasalar ve işletmeler, çokça tahmin edilen ve hiçbir zaman ortaya çıkmayan bir ABD durgunluğuna hazırlanıyor.
- Ve şimdi, UBS’deki ekonomistler, gerilemenin şimdiye kadar olmamasının 10 nedenini içeren bir liste hazırladılar.
- Banka, ekonominin ayakta durmasının nedenleri arasında hükümet harcamaları, güçlü tasarruflar ve esnek bir istihdam piyasası olduğunu söyledi.
2022’nin sonlarından bu yana, büyük Wall Street isimlerinin çoğu, defalarca bu yıl ABD ekonomisini vuracak bir durgunluk öngördü.
Ancak 2023’e altı aydan fazla bir süre varken, çokça tahmin edilen üretim daralmasına dair hâlâ bir işaret yok. Aksine, işler oldukça iyimser görünüyor – enflasyon hızla düşüyor, iş piyasası ayakta duruyor, işsizlik dibe vurdu ve hisse senetleri coştu.
Yaklaşan bir ekonomik gerileme için klasik bir uyarı işareti olarak kabul edilen derinlemesine tersine çevrilmiş bir tahvil getiri eğrisi bile, yatırımcı duyarlılığı üzerinde çok az sönümleme etkisine sahip oldu ve olaya hazırlanan piyasalarda ve işletmelerde pek çok kişiyi şaşırttı.
İsviçre bankacılık devi UBS’deki ekonomistler, durgunluğun ortaya çıkmamasının 10 nedenini içeren bir liste hazırladılar. Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu’nun tüketim, üretim ve işsizlik gibi kriterleri izleyen terim tanımını kullanan banka, ABD ekonomisinin birçok uzmanın sandığından çok daha dayanıklı olduğunu gösteren bir kanıt listesi üretti.
1. Para politikası henüz o kadar sıkı değil
Federal Rezerv, son beş çeyrekte faiz oranlarını şaşırtıcı bir şekilde 500 baz puan artırdıktan sonra bile, ABD’de enflasyona göre düzeltilmiş borçlanma maliyetleri hala çok düşük. 10 yıllık Hazine Enflasyona Endeksli Menkul Kıymet getirisi şu anda sadece %1,52.
UBS’ye göre, varlık alımları yoluyla ekonomiye pompaladığı para miktarıyla yakından ilişkili olan merkez bankası bilançosu, hala pandemi öncesi seviyelerden %80 daha büyük. Bu, parasal koşulların tarihsel standartlara göre hala sıkı olmadığını gösteriyor.
İsviçre bankası bir raporda, “Mali koşullar 2023’te rahatladı ve Fed’in bilançosu ve para arzı, salgın öncesi eğilimlere karşı çok uyumlu.” dedi.
2. Devlet harcamaları yeniden yükselişte
Geçen yıl pandemi günlerinin cömertliğinden geri çekildikten sonra hükümet harcamaları yeniden artıyor. Ve bu aynı zamanda finansal sistemdeki mevcut para miktarını artırarak ekonomiyi rahatlatıyor.
UBS’ye göre 2022 Enflasyon Düşürme Yasası, özellikle imalat sektöründeki yatırımların teşvik edilmesine de yardımcı oldu.
3. Güçlü tasarruflar tüketimi artırıyor
Pandemi sürecinde biriken tasarruflar, artan yaşam maliyetine karşı tampon görevi görerek ABD ekonomisinde tüketimi destekledi. Ek olarak, finansal varlık fiyatlarındaki artışlar toplam serveti artırdı.
Öte yandan, ipoteklerin çoğunluğu sabit oranlara kilitlendi ve bu, borçluları Fed’in oran artışlarının etkisinden korudu.
4. Borç seviyeleri çok yüksek değil
Banka notta, “Tüketici borç seviyeleri ve temerrüt oranları, 2008’deki mali kriz öncesine kıyasla çok daha iyi durumda.” dedi. “Hanehalkı borç yükü yönetilebilir görünüyor. Kredi kartı borçları artıyor, ancak tarihsel olarak düşük bir tabanda.”
UBS’ye göre şirketler bir yatırım fazlalığından muzdarip değil ve yüksek enflasyon yüksek borç seviyelerini söndürdü.
5. Kredi koşulları pek sıkılaştırılmadı
Kredi piyasası koşulları, bu yılın başlarındaki bankacılık kargaşasının bazı bankaları kredi vermeyi geri çekmeye sevk etmesinden sonra bile, kurumsal borç alanlar için elverişsiz hale gelmedi.
UBS’ye göre yüksek getirili tahvil marjları yıldan bugüne düştü, bu da daha düşük kredi notuna sahip şirketlerin kamu borcuna on iki ay öncesine göre daha kolay erişebildiği anlamına geliyor. Bu tür borçların ihracı da artıyor.
6. İşgücü piyasası sağlamlığını koruyor
Amerikalı işverenler hala önemli sayıda yeni pozisyon ekleyerek ekonomideki işsizlik başvurularını salgın öncesi ortalamaların altına itiyor.
UBS notta, “Bordrolar salgın öncesi eğilimini yakalıyor. İstihdam oranları çoğunlukla salgın öncesi seviyelere yakın” dedi.
7. Ekonomik veri eğilimleri dengeleniyor
İsviçre bankasına göre, pandemi ekonomik verilerdeki döngüsel kalıpları bozdu, ancak bunlar normale dönüyor. Ve bu muhtemelen ekonominin daha istikrarlı bir zeminde olduğunun sinyalini veriyor.
UBS, “Mal ve hizmetlere yapılan harcamalar normale dönüyor. İstihdam artışındaki dalgalanma pandemi öncesi seviyelere döndü” dedi. “Arz darboğazları da normale dönmese de hafifliyor.”
8. Sektörel gerilemeler
Bankaya göre, ekonominin farklı bölümlerindeki ayrı faaliyet düşüşleri, tam anlamıyla bir durgunluğun bir dereceye kadar önlenmesine yardımcı olmuş olabilir.
UBS, hem ABD imalat hem de konut başlangıçlarının 2022’de düştüğünü ancak şimdi toparlanıyor olabileceğini söyledi.
9. Hizmetlerdeki büyüme güçlü olmaya devam ediyor
İmalat biraz yavaşlasa da ekonomideki payı düşüyor ve daha geniş hizmetler sektörü sürekli bir büyüme yaşadı.
Banka, “Hizmet tüketiminin iyileşmesi daha yavaştı, ancak yine de artıyor ve ekonominin çok daha büyük bir payı var.” dedi. “İmalat sektörünün özel sektör içindeki payı azalmaya devam ediyor.”
10. Ekonomi artık daha az döngüsel
UBS, ABD ekonomisinin artık döngüsel iniş ve çıkışlara karşı daha az savunmasız olacak şekilde yapısal olarak geliştiğini söyledi.
Banka, “Envanter döngülerine ve enerji maliyetlerine karşı daha az duyarlı hale gelen bilgiye dayalı bir hizmet ekonomisi ve sonuç olarak ekonomik aktivite daha az değişken ve genişlemeler daha uzun sürebilir” dedi.