Çin Renminbi’nin düşüşünü durdurabilir mi?

Parasız Renminbi güncellemelerini alın

Size bir tane yollayacağız myFT Günlük Özet son olarak gelişimleri özetleyen e-posta Renminbi her sabah haber.

Çin renminbisi, dolar karşısında 2008 mali krizinden bu yana en düşük seviyesiyle flört ediyor ve analistler, ülkenin pandemiden sonrasında toparlanmasının peşinden Çin’in gücünün gelecek haftalarda daha çok kontrol edilmesini bekliyor.

Para birimi bu yıl dolar karşısında yüzde 5’ten fazla kıymet kaybederek dolar karşısında 7,29 Yuan’a dokundu ve geçen senenin en yüksek seviyesi olan 7,32 Yuan’ın oldukca azca peşinde kaldı ki bu da para biriminin 15 yılı aşkın süredir en zayıf seviyesine işaret ediyordu.

Bu kayma, merkez bankası Çin Halk Bankası’nı son haftalarda para birimine karşı savunmasını artırmaya itti.

Sadece PBoC, daha çok düşüş olacağını tahmin eden yatırımcıları saf dışı bırakmayı başarsa bile Pekin’deki siyaset yapıcılar, Renminbi’yi tekrardan canlandırma mücadelesiyle karşı karşıya. İşte oyundaki dinamikler:

Renminbi niçin baskı altında?

Çin ekonomisi, üç senelik pandemik karantinadan çıktıktan sonrasında beklendiği benzer biçimde toparlanmadı. Performansına ilişkin endişeler, tek başına Renminbi’ye karşı bahisleri teşvik etmek için fazlasıyla kafi olacaktır.

Sadece bunlar, zor durumdaki emlak geliştiricilerinin kaçırılmış olduğu ödemeler ve mahalli yönetim borçlarından meydana gelen bir yığın yükümlülük sebebiyle daha da arttı. Talebi canlandırmak için Çin, temel faiz oranlarını düşürüyor.

Ülkenin yavaş ekonomik büyümesi ve buna tepki olarak meydana getirilen faiz indirimleri, Çin devlet borçlarının getirileri ile ABD’li emsallerinin getirileri içinde büyük bir fark oluşmasına destek oldu.

ABD’de faiz oranları 22 senenin en yüksek seviyesinde, sadece hemen hemen enflasyonu tamamen ortadan kaldırmadı yada ekonomiyi resesyona sürüklemedi. Bu daha cazip ABD faiz oranları, Çin’in renminbi cinsinden tahvil piyasasından çıkışları artırdı.

Çinli ihracatçılar da dolar kazançlarının daha ufak bir kısmını renminbi’ye çeviriyor. Goldman Sachs’taki analistler bunun “muhtemelen getiri arayışından kaynaklandığını” zira dolar cinsinden menkul kıymetlerin getirilerinin mahalli para birimindeki muadillerine nazaran daha kazançlı bulunduğunu gösterdi.

Yavaşlayan iktisat ve zayıflayan döviz kuru, Çin Halk Bankası’nı duyarlı bir duruma soktu.

Singapur Merkez Bankası baş ekonomisti Mansoor Mohi-uddin, “PBoC birazcık çıkmazda zira talebi canlandırmak için muhtemelen daha çok faiz indirimi yapması gerekecek, sadece bu para biriminin tekrardan zayıflamasına niçin olacak” dedi. .

Pekin niçin ana para kaçışından kaygı ediyor?

Daha zayıf bir renminbi, malları öteki ülkelerin satın alması için daha ucuz hale getirerek Çin’in ihracatçılarını destekleyecek olsa da, siyaset yapıcılar para biriminin oldukca fazla ve oldukca acele düşmesine izin verme mevzusunda davranışlarında ölçülü davranıyor.

Bank of America Asya döviz ve kur stratejisi eşbaşkanı Adarsh ​​Sinha, “Merkez bankasının bakış açısına nazaran, zayıf para birimiyle ilgili aslolan kaygı ana para kaçışıdır” dedi.

Risk, PBoC’nin tek seferlik devalüasyonunun büyük ana para çıkışlarına yol açmış olduğu ve merkez bankasını para birimini desteklemek için yüz milyarlarca doları harcamaya zorladığı 2015 senesinde tüm çıplaklığıyla ortaya çıktı.

Sonrasında siyaset yapıcılar çıkışları sınırlamak için daha sıkı ana para kontrolleri uygulamaya koydu. Ek olarak mutlak bir seviyeyi korumak için çaba sarfetmek yerine odak noktalarını her iki yöndeki hareketlerin hızını yönetmeye kaydırdılar. Bu yaklaşımın, 2019’daki ABD-Çin tecim gerilimleri ve geçen yılki Kovid-19 karantinalarının körüklediği ekonomik bozulma da dahil olmak suretiyle sonraki zayıflık dönemlerinde etkili olduğu kanıtlandı.

Pekin iyi mi geri adım atıyor?

Analistler Çin’in en büyük problemininin manevra alanı kalmaması bulunduğunu söylüyor. Mizuho Bank Asya baş döviz stratejisti Ken Cheung, “PBoC halihazırda Renminbi istikrarını korumak için araçlarının çoğunu kullanıyor” dedi.

Merkez bankasının en büyük silahı para biriminin karadaki işlem bandı üstündeki kontrolüdür. Her sabah, Çin mahalli döviz piyasası açılmadan ilkin PBoC, Renminbi’nin dolar karşısında her iki yönde de yüzde 2 oranında işlem yapmasına izin verilen bir orta nokta belirliyor. Çoğu zaman bu sayı, değişen piyasa beklentilerini ve daha azca düzenlemeye doğal olarak olan offshore renminbi döviz kurundaki gecelik hareketleri yansıtacak şekilde ayarlanıyor.

Sadece geçen ay orta nokta, piyasa tahminlerinden oldukca daha yüksek seviyelerde sabitlendi; merkez bankası bir noktada faiz oranını piyasaların beklediğinden yüzde 0,1 puan daha kuvvetli bir üstün dereceli seviyeye sabitledi; bu, para birimine karşı bahis oynayan spekülatörler için açık bir uyarıydı.

Devlet tarafınca işletilen Çin bankaları, renminbiyi süpürerek ve kara piyasasında dolar satarak PBoC adına bu uyarının uygulanmasına destek oluyor. Oranın Çin’de piyasanın kapanmış olduğu yerden oldukca fazla sapmamasını sağlamak için offshore piyasasında da aynısını yapıyorlar.

Siyaset yapıcıların kıymet kaybının hızından ne kadar rahatsız olduklarının bir işareti olarak, devlet borç verenleri de 2018’den bu yana ilk kez offshore piyasada vadeli renminbi için likidite sıkıyor.

Borç verenler, offshore spot piyasada dolar satıyor ve renminbi alırken, kısa vadeli vadeli döviz işlemleri için piyasada dolar alıp renminbi satıyorlar. Bu taktik, Hong Kong, Londra ve New York’taki döviz tüccarlarının dövizde açığa satış yapmasını daha pahalı hale getiriyor.

Çinli yetkililerin hemen hemen tekrardan uygulamadığı bir tedbir, ülkenin bankalararası piyasasında döviz işlemlerine uygulanan gayri resmi sınırlamalardır. Bunlar, küresel yatırımcıların yüksek getirili ABD Gömü tahvilleri lehine Çin devlet tahvillerini terk etmesi sebebiyle renminbi tahvillerinden artan çıkışlar karşısında geçen Eylül ayında kaldırıldı.

Döviz kuru daha ne kadar düşebilir?

Analistler para biriminin dolar kuruna ilişkin tahminlerini düşürüyor. Goldman Sachs kısa bir süre ilkin dolar karşısında üç aylık tahminini 7,2 Yuan’dan 7,3 Yuan’a düşürdü; bu düzey bu ay kısa süreliğine aşıldı.

Société Générale’in tahmini ise oldukca daha aşağı yönlü ve yıl sonu tahminini 7,4 Rmb’den 7,6 Rmb’ye revize ediyor. Bu, 2023’te yüzde 10’dan fazla bir düşüşe ve Çin’in 2005’te dolara yumuşak sabitlemeyi bırakmasından bu yana kaydedilen en büyük senelik düşüşe işaret ediyor.

SocGen’in Asya makro stratejisti Kiyong Seong, PBoC’nin döviz kuru üstündeki kontrolünün sınırlarıyla ilgili olarak “Sabitlemeyi temellerden ayıramazlar” dedi. “Orta vadede düzeltmenin piyasa seviyesine gelmesine izin vermek zorunda kalacaklar.”